23.03.2020

Ilkka Väkeväinen

Ilkka Väkeväinen

Johtaja, Markets
Markets
Helsinki
+358 50 095 2262

Olemme aiemmin nostaneet esille, että markkinoiden likviditeetti, eli arvopapereiden vaihdettavuus tehokkaaseen hintaan, on huonompaa kuin ennen vuotta 2008. Viimeiset pari viikkoa ovat alleviivanneet sitä, miten ohut markkinalikviditeetti on. Tilanteen jäsentäminen antaa ruutuhintojen ja muutosprosenttien ihmettelemisen rinnalle hyödyllisen työkalun.

Markkinoiden likviditeetti ja hintamuutokset riippuvat paljolti suurimpien sijoittajien ja välittäjien käyttäytymisestä. Näiden ammattimaisten sijoittajien toiminta pitää sisällään myös ammattimaisen riskienhallinnan.

Osto- ja myyntitarjousten määrästä suurin osa tulee nykyään tavalla tai toisella automatisoitujen kaupankäyntistrategioiden toimesta, eli algoritmipohjaisesti. Algoritmit kalibroidaan tavanomaiseen markkinatilanteeseen, mukaan lukien tavanomainen arvopaperien arvonvaihtelu. Kun algoritmi havaitsee sen, että arvonvaihtelu muuttuu rakenteellisesti, loppuu algoritmin kaupankäyntivaltuutus ja se lopettaa kaupankäynnin joko lyhyeksi tai pidemmäksi jaksoksi. On selvää, että näin on tapahtunut koronan tartuttamilla markkinoilla jo monta eri kertaa.
Investointipankkien kaupankäyntideskien limiitit ovat nykyään alempia kuin ennen.

Limiittien ylläpitämiseen tarvitaan tiukalla nykysääntelyllä paljon pankin omaa pääomaa. Joko oman pääoman kulutus kasvaa tai limiitti pienenee, kun arvonvaihtelu nousee. Arvonvaihtelu on ollut korkeaa ja näin suuressa epävarmuudessa on myös selvää, että pankit ovat tarkkoja siitä, että sidotun pääoman määrä ei merkittävästi kasva. Etenkin, kun vaarana on, että jälkikäteen ja jälkiviisaasti saattaa joko sääntelijä tai julkisuus hyökätä riskinkantajaa vastaan hyvin epäkiitollisilla tavoilla. Suuret markkinamuutokset laukaisevat tarpeen laskea monimutkaiset ja moniulotteiset riskimallit monta kertaa päivässä. Tämän aikaa pyöritellään peukaloita ja odotellaan jännityksellä, miten useamman markkinan yhteisvaikutuksena muodostuva riski on muuttunut koko pankin tasolla.

Salkunhoitajien osalta sijoittajien vaatimus on miltei poikkeuksetta se, että varat on sijoitettu täysimääräisesti arvopapereihin rahaston strategian mukaisesti, niin kuin ovat nytkin olleet. Tämän vuoksi rahastoissa ei ole juurikaan käteistä – on vain myytäviä arvopapereita, jos asiakkaat innostuvat lunastamaan rahasto-osuuksia. Indeksiosuusrahastojen markkinaosuus on kasvanut merkittävästi ja aktiivista salkunhoitoa on lyöty kuin vierasta sikaa akateemikkojen ja talouslehdistön toimesta. Tämä merkitsee sitä, että aktiivisia ostajiakin on vähemmän. Aktiivisin porukka, eli hedge-rahastot ovat menettäneet poikkeuksellisen paljon pääomia osin samoista syistä, joten niistäkään ei löydy vastavoimaa kun arvopaperi rallattaa vain yhtä suuntaa alaspäin.

Algoritmien, investointipankkien ja salkunhoidon päätösten takana ovat ihmiset ja näistä muodostetut organisaatiot - eli salkunhoitajat, treiderit ja näiden kahden ryhmän sisäinen vastavoima eli riskienhallinta. Nämä ihmiset ovat viimeisten viikkojen aikana istuneet lentokentillä ihmettelemässä peruttuja lentoja, muuttaneet työpisteitään väistötiloihin, ihmetelleet mihin hintalähteisiin voi luottaa arvostuksia laskettaessa ja miten asiakkaat pidetään informoituina, jotta vältettäisiin täysi paniikki. Koska salkunhoitaja, treideri ja riskimanageri ovat kaikki ihmisiä, myös kotona jaloissa nyt pyörivät lapset on hoidettava ja vanhemmille tai isovanhemmille käytävä vähintään kahdessa kaupassa, koska ensimmäisestä on vessapaperi loppu.

Tässä muutama asia, mitä ei kannata nyt tehdä ja yksi huomioitava

  • Online-välittäjän ruudulla näkyvä hinta ei nyt ole se hinta, jonka saat, kun ostat tai myyt. Varmista, että näet markkinan sisään tai luota meklariisi, joka kartoittaa markkinaa nyt 12 tuntia päivässä
  • Älä usko siihen, että pystyt ennustamaan markkinoita lyhyellä aikavälillä tai että pystyisit oikeasti myymään tai ostamaan riittävän hyvällä hinnalla sen mitä tarvitsee näitä hyödyntääksesi
  • Älä menetä hermojasi epälikvidien velkasijoitusten tai pienyhtiöiden osakkeiden hintojen muuttuessa paljon ja/tai hintatason ollessa selvästi niiden järkeenkäypää hintatasoa alempana
  • Tiedonvälitys on kilpailtu ala, ja parhaimmin lukijan huomion saa suurilla otsikoilla. Suurimman otsikon takana ei ole parasta tietoa ja kriittinen tiedon arviointi ja hankinta on nyt korostetun tärkeää

Taustalla vaikuttavat myös positiiviset asiat

  • Markkina on sopeutumassa korona-aikaan siten kuin muukin yhteiskunta. Arvopaperien hintamuutokset ja tasot tulevat tämän myötä palautumaan paremmin ymmärrettäväksi. Tämä saattaa tapahtua jo päivien tai parin viikon kuluessa
  • Tästä selvitään ja ajan myötä rekyyli ylöspäin on iso. On selvitty aiemminkin ja markkinatkin ovat selvinneet
  • Valtiot ja yhteiskunnat tekevät nyt kaikkensa myös talouden pelastamiseksi, yksilöstä kasvottomaan suuryritykseen. Laskimesta on nollat loppumassa ja vanhemmista exceleistä rivit, kun listataan valtioiden ja keskuspankkien tuki- ja elvytystoimenpiteitä

Ja, onko nyt oikea aika ostaa… kyllä, jos on käteistä, ripottelee sitä paloissa markkinoille ja uskaltaa katsoa asioita vähintään vuoden aikajänteellä. Tämä ei sitten ollut sijoitusneuvo.

Myös Taalerin Markets on siirtynyt väistötiloihin ja jo sopeutunut nykytilanteeseen. Käytännössä pieni osa on Kasarmikadulla ja suurempi osa etätyöpisteillä oman kotinsa rauhassa. Välityspalvelun ja strukturoitujen sijoitusten osalta tämän ei pitäisi näkyä asiakkaillemme. On hyvä kuitenkin huomata, että tässäkin listatuista syistä yksittäiset asiat saattavat joskus kestää hieman totuttua pidempään.

Voimia ja tsemppiä kaikille, sitä tarvitaan nyt.
 

« Takaisin: Sijoitusblogit

Edellinen
Maailmanhistorian yhteisöllisin talouskriisi jatkuu - syyllisiä ei etsitä kuten finanssikriisissä
Seuraava
Mitä elämä maksaa?
Tuukka Fabritius